中手游:研运一体化战略发力 元宇宙游戏布局领先

中国领先的手游公司,业绩持续高速增长。公司是中国领先的手游发行公司,也是首先登陆美国市场的中国手游公司。经过十多年发展,公司现已形成以丰富的IP储备为核心,兼具游戏发行和开发能力的综合性游戏集团。近几年公司发展迅速,2016-2020年公司营收及净利润复合增长率分别为39.77%、36.66%;2021年上半年公司营收及净利润为21.80亿元、3.94亿元,同比分别增长27.19%、36.76%,业绩持续高速成长。

研运一体化及手游出海战略发力,有望成近年增长重点。公司2018年以来开始注重自主游戏开发团队的搭建,摆脱原先单纯发行的商业模式,战略转型成果显著,2018-2020年,公司游戏开发业务营收从1.78亿元大幅增长至7.30亿元;2021年上半年实现营收5.67亿元,同比增长156.83%。游戏开发实力的增强加上公司丰富的IP储备,预计将为公司注入增长强劲活力。从手游出海角度看,公司今年上半年《新射雕群侠传》游戏出海成果丰硕,海外营收增速亮眼,验证了海外市场机遇,在获得成功后公司推出了一系列游戏出海计划,预计近年来海外业务将成长为公司业绩重要支柱。

元宇宙提前布局,打造“仙剑”IP国风第一元宇宙。今年公司完成对北京软星的全资并购,获得仙剑IP在大陆地区全部权益,“仙剑”IP 将成为公司未来经营重点,公司基于《仙剑奇侠传》IP的元宇宙游戏《仙剑:世界》计划在2022年Q3测试,于2023年Q2正式推出,加上衍生周边、剧集动画在内的线)持续经营,公司仙剑宇宙将更加丰富,而该 IP 有望在元宇宙游戏正式上线时引爆国风游戏市场,成为国风、仙侠大类目标群体的首选游戏,为公司带来增长新爆发点。

新游戏上线不如预期;市场竞争加剧;版号发放及未成年保护政策收紧;元宇宙技术实现不及预期。

中手游是中国领先的游戏发行公司、IP游戏厂商。公司目前在线运行的游戏包括自主研发的《传奇世界之雷霆霸业》、《龙城传奇》及棋牌类游戏,自主发行的《新射雕群侠传之铁血丹心》等游戏,经过多年发展,公司已经拥有充足的IP储备、自主研发能力也逐渐增强,同时,公司IP储备仍在不断丰富中。易观智库数据显示,截至2021年上半年,公司共拥有68个自有IP及50个授权IP,总计118个,为拥有IP数量最多的中国游戏公司。包括上述游戏在内,公司有85款游戏可以通过应用商店及发行平台下载。

深耕手游、屡创辉煌。公司自成立之初即专注手游业务,并于2012年登陆美国纳斯达克,成为中国第一家美国上市手游公司;2013年公司开始从事手游发行业务;2014年实施IP游戏战略并签约大量全球顶尖IP,IP游戏战略也成为公司重要特色,并成为公司未来发展核心竞争力;2015年开始,中手游陆续推出了《新仙剑奇侠传》、《航海王强者之路》、《倚天屠龙记》、《神话永恒》、《择天记》、《龙珠觉醒》、《传奇世界之雷霆霸业》、《新射雕群侠传之铁血丹心》、《航海王热血航线》等众多优秀的游戏作品,取得持续的商业运营成功,游戏流水与市场榜单排名呈现逐渐提升态势。2021年以来,公司获得BiliBili公司投资,与字节跳动合作,同时完成了收购北京软星剩余全部股权并取得“仙剑奇侠传”在大陆地区所有权收益等众多大事件,为公司未来发展及战略的实施提供了坚实保障。

业务模式清晰,综合能力逐渐增强。以IP为基础的手游生态运营体系是公司业务发展的基础,通过与IP版权方、游戏开发商、发行渠道业务伙伴等紧密合作,向玩家提供多种游戏。IP环节上,公司通过获得版权方授权的方式及通过自有IP构建了丰富的IP储备;游戏开发上,通过与第三方游戏开发商合作进行基于IP的游戏开发,近年来,随着公司内部开发团队实力快速壮大,内部开发重要性和占比逐渐提升;同时通过公司强大的发行渠道或者与合作伙伴的渠道进行发行,并通过玩家反馈与游戏内数据与开发团队进行紧密连接和游戏优化,最终将玩家喜爱的IP触达到玩家手中以形成业务闭环。随着公司IP储备、内部开发和发行渠道合作伙伴逐渐完善,公司业务体系的综合能力将持续得到增强。

营收持续增长。2016-2020年,公司营收从10.01亿元快速增长至38.20亿元,年均复合增长率39.77%;2019年,受益于新上线多款热门游戏等原因,公司业务实现了阶段性爆发增长,涨幅高达90.22%。2021年上半年,公司实现营收21.80亿元,同比增长27.19%,相比2020年增速有所提高,延续了高速成长态势。从净利润角度看,公司归母净利润同样保持增长态势,2019年公司赴港上市等费用调整后利润总额6.11亿元;2021年上半年公司实现净利润3.94亿元,同比增长36.76%。

游戏开发业务发展迅速,发行占比稳步下降。2018年之前游戏发行业务占比100%,为公司唯一业务;2018年开始,随着公司对IP储备开发的兴起,公司营收结构也持续优化。分业务看,发行业务从2018年的14.00亿元增长至2020年的29.78亿元,三年业绩翻倍,年均复合增长率45.85%;游戏开发业务从2018年的1.78亿元增长至2020年的7.30亿元,年均复合增长率102.51%;同期知识产权业务从0.18亿元增长至1.12亿元,商业模式能量逐渐发挥。游戏开发和知识产权授权业务的兴起,游戏发行业务占比快速下降至2020年的77.95%,2021年上半年更进一步下降至69.96%,结构的改变为公司开辟了新增长极,使得营收增长更加稳健。

2021年上半年海外业务表现亮眼。分地区看,公司内地业务占主流,2018-2020年公司海外业务占比占比小于1%,到2021年上半年随着公司海外市场推出《新射雕群侠传之铁血丹心》等多款爆款游戏,海外市场实现2.20亿元营收,同比大幅增长6250.4%,海外业务营收占比一跃升至10.08%,海外市场拓展迎来开门红。

公司毛利率稳定。公司财务费用一直保持在低位;销售费用自2018年开始快速下滑,2018-2021H1保持在10%左右水平;管理费用率由于2019年港股上市后增加了管理人员薪酬福利、同时公司并表了新收购的公司出现阶段高点,前后时间段也维持在10%左右水平。公司毛利率保持稳定,2016-2020年公司毛利率最低为32.02%,最高为35.67%,波动幅度较小;净利率2019年由于上市权益结算以股份为基础开支,因而出现大幅下滑,调整后与前后时间段保持接近,总体来看公司净利率在20%左右水平。

资产结构持续优化,ROE近年来逐渐稳定。随着近年来公司并购持续的并购与发展,公司资产规模快速攀升,从2016年的12.89亿元增长至2021年上半年的71.29亿元,同时公司资产负债率与商誉占比也持续变化,分别从2018年的38.18%、37.12%下降至2021年上半年的20.55%、15.54%,公司资产结构持续优化。公司2018-2020年ROE、ROA分别为23.41%、9.28%、16.88%,15.31%、5.92%、11.96%,2019年净利润调整后实际数据有所回升,未来随着公司业绩的持续释放,公司盈利质量有望处在较为平稳水平。

手游进入成熟阶段,精品化发展成趋势。中国手游行业经过十余年发展,已经进入了成熟阶段,总体来看,行业经过初期扎堆进入后的厮杀、大厂进入后的整合以及大厂平台化的行业爆发期后,现在行业格局总体稳定,头部企业研发实力和资本储备优势显著。从行业内部发展规律看,存在几大趋势,一方面是版号稀缺加上市场竞争激烈导致原有商业模式边际效益逐渐下降,推动游戏行业关注内容供给侧改革,推动游戏产品的精品化;另一方面国内市场竞争格局较为稳定,头部企业开始关注游戏产业创新机遇,游戏出海、市场下沉、云游戏/元宇宙等成为发展和探索的方向。

手游主导地位稳固,销售收入逐年提升。根据中国音数游戏工委《2021年中国游戏产业报告》数据,2014-2021年,我国网络游戏中手游占比持续提升,从24.0%提升至76.1%,主导地位稳固;相应地,客户端游戏占比从53.2%下降至19.8%,网页游戏和其他类型游戏占比也进一步降低。从销售收入看,我国手游市场销售收入从2014年的274.92亿元增长至2021年的2255.38亿元,年均复合增长率35.07%;2021年相比2020年增长156.27亿元,增速下降较大,主要由于版号发放数量总体偏少,市场新产品上线少,加上未保措施日益严格,流水主要依靠过去的产品支撑,而过去产品的消费带动能力相比新游戏较低,因而玩家付费意愿更低。

用户规模增长进入平台期,中青年为游戏用户主力。移动游戏用户规模总体来看持续增长,从2014年的3.57亿人增长至2021年的6.56亿人。从增速上看,2016年以前增速较快,均超过15%,2017年之后增长减缓,总数突破6亿后每年增量较少,用户规模进入一个平台期,2021年用户规模增长进一步下降至0.23%。从年龄结构看,25-30岁为游戏主力人群,占比26.5%,31-35岁占比23.9%,24岁及以下占比20.6%,36-40岁占比20.0%,各年龄层占比差距较小,其中25岁以上一般为具有收入的人群,是具备较好移动游戏付费能力的客户群体。

手游用户黏性高,游戏频次有保证。智能手机的性能提升及其便携性使得手游行业发展丰满,游戏品类不断丰富,加上手游“碎片化”的时间特征已经成为闲暇时间的“刚需”。CTR调研的数据看,手游用户中,每天都玩游戏的占比41.7%,而每周3-4天及以上的占比超过3/4,大部分用户手游频次较高,用户黏性较高。同时受访用户中超过75%的用户表示有1个以上的游戏,其中2-3个游戏的占比49.4%。

寒冬之下,生机氤氲。随着2016年广电总局《关于移动游戏出版服务管理的通知》下发,游戏版号审批和发放日渐严格,版号发放数量在2018年开始断崖式下跌,2018-2020年版号发放数量持续下滑。版号的“缺货”使得行业骤进“寒冬”,产业进入大洗牌,CCTV2调研显示,2018年全国注销、吊销的游戏数量9705家,2019年数量为18710家;2021年8月份,随着国家新闻出版总署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》,严格要求限制向未成年人提供网络游戏服务的时间,短期内行业版号发放仍存在一定困难。长期来看,我们认为游戏行业的寒冬逼迫行业向着精品化方向转型,有利于中手游这样的行业龙头等具备实力的企业,寒冬之下也蕴藏着下一轮复苏的生机。

企业出海成大趋势,海外销售持续攀升。随着国内市场版号发放收紧、存量市场竞争加剧、企业游戏出海经验和技术逐渐成熟,近年来国内游戏企业纷纷寻求海外市场增长机遇。以中国自研游戏为参考,2014-2021年,海外市场销售收入从30.76亿元增长至180.13亿元,年均复合增长28.72%,2020年由于海外疫情影响,海外“宅”经济促成中国游戏海外市场迎来小高峰,增速达33.25%,而今年随着全球宅经济刺激消退,增速出现一定回落,但总体仍然保持平稳高速增长水平。从中国移动600941)游戏海外市场占有率看,Sensor Tower数据显示,中国移动游戏海外市场市占率从2019年的19%提升至2020年22%;区域头部市场上看,上半年共有8款中国移动游戏进入美国前30%榜单;此外,拉美、日本也成为中国公司的新焦点,相较疫情前均有20%以上增长。

IP是文化产业发展过程中积累的文化价值的直接体现,是文化产业企业最核心的财富。围绕IP可以形成包括游戏、电影、剧集、动漫、音乐、小说在内的众多衍生产品,也可以进一步投射到现实生活中,形成包括手办模型、剧本杀、旅游消费在内的众多周边产品产业与创意消费。IP衍生也成为众多游戏厂商多元化发展的道路,通过知识产品授权方式增强游戏的影响力、提升用户粘性、增厚公司收入。

IP核心用户规模庞大,增长潜力巨大。伽马数据测算结果显示,中国市场玩过多款IP游戏、对IP游戏产品感兴趣并会主动寻找相关游戏产品的移动游戏IP核心用户超过1.5亿,泛用户规模超过1.8亿,潜在用户群体规模超过2.6亿人,三类用户群体合计约6亿人口。随着未来中国文化产品“品牌化”意识逐渐增强,IP在消费者心中感知度与情绪价值有望进一步增强,更多用户有望转化为IP移动游戏核心用户。

IP改编游戏占比约6成,超一般用户会寻找感兴趣的IP改编的游戏。伽马数据统计,中国IP改编移动游戏市场规模从2017年的745.6亿元增长至2020年的1243.2亿元,年均复合增速18.58%,按2020年手游市场规模2096.76亿元计算,IP改编的游戏占比约6成,成为游戏内容生态的支柱。从玩家习惯看,有54.4%的玩家表示会寻找感兴趣的IP改编的游戏,33.3%表示看情况,只有12.3%表示不会,IP改编游戏的转化逻辑得到一定数据支撑。

自创IP和客户端游戏IP占主流。从全游戏品类结构看,2020年自创IP游戏收入占比最高,达42.46%;客户端游戏改编的手游占比32.00%;其次为小说改编、主机/单机改编等类型。自创IP具有IP时效性强、目标用户匹配度高等特点,相对改编IP拥有更多创作和发挥空间,无需落入原有IP框架与设定的窠臼,在当下内容为王的时代下自创IP的优秀作品往往能拥有更多的用户吸引力以及更长的产品生命周期。从长期来看,客户端游戏改编内容占比依旧会保持高位,优秀的客户端游戏依然会是手游改编重要的IP来源,但自创IP占比有望持续获得提高,具备深厚游戏设计、研发的公司能有望受益。

6成以上IP用户具备稳定付费习惯,高付费用户占比更高。伽马数据调研显示,只有不到40%IP用户月均花费为0,超过6成的IP用户均有付费,同时从分布形态上看,超过4成IP用户月均付费超过20元,其中100-2000元区间内的用户数占比也远超非IP用户,整体用户群体的付费意愿较强,付费能力被挖掘得更加深入。

精品IP获取难度日益增加,IP储量高的企业有望受益。近年来,随着游戏企业对IP的重视程度日益增高,获得精品IP的难度也将日益提高。同时,精品IP需要经过长时间、多部作品持续打磨才能实现粉丝数量积累、IP影响力和商业价值的提升。头部游戏企业目前均已经实现了对精品IP的储备,未来有望坐拥“金山”持续挖掘,实现IP运营与商业变现的正向循环。

元宇宙产业链雏形确定,游戏成概念落地重要一环。从Facebook改名Meta全力押注元宇宙开始,全球互联网掀起了元宇宙热潮。元宇宙核心是基于现实的虚拟空间,在其中参与者可以自由地进行身份切换、物理世界与虚拟世界穿梭,甚至进行学习、工作、交友互动、自由创造虚拟世界新内容等行为。游戏产品形态与元宇宙天然具备匹配性,同时具备极高的商业价值与落地可能性,因而元宇宙游戏被称作“元宇宙的入口”。从产业生态角度看,元宇宙上游为VR/AR/MR、AI、区块链、全息影像、传感器等技术及各类基础设施与智能穿戴设备产业生态,在元宇宙世界中还有大量用户创作内容(UGC)及其商业模式,下游为游戏在内的多种应用场景。

元宇宙游戏支撑体系发展完备,约4成上市公司有布局。元宇宙游戏预计将结合网络技术、虚拟现实技术、神经学、人工智能等多方外部领域的前沿技术进行拓展,以适配游戏商业的技术研发、技术应用需求,满足用户的需求。在虚拟现实技术、人工智能技术在内多项技术已经发展铺垫多年,技术实现难度被逐渐突破,为元宇宙游戏支撑提供了较为完备的支撑。从头部企业布局来看,Newzoo统计数据显示,有元宇宙布局的上市游戏企业占39%,其中包括腾讯、中手游、世纪华通002602)在内的多家游戏企业。

VR市场先行,持续高速增长。近年来中国VR市场与用户规模也持续增长,市场规模从2016年的34.6亿元增长至2020年的556.3亿元,年均复合增速100.24%,尤其2019年,随着虚拟现实技术应用场景增多,市场规模迎来爆发,从108.3亿元增长至398.4亿元,增长267.9%,2020年在高基数的基础上保持了高额增速,增速达39.6%。从与元宇宙游戏密切相关的VR设备市场看,2018-2020年,我国VR产品消费总额从30.38亿元增长至136.07亿元,年均复合增速111.63%;IDC预测到2023年我国VR产品市场规模将达到652.08亿元,2020-2023年预计复合增速68.60%,VR设备与市场的打开将为元宇宙游戏提供设备与技术支撑。

云游戏市场初具规模,中国云游戏市场占比有望提升。从云游戏这一游戏形式的市场规模看,经过多年发展后,2020年全球云游戏市场规模约6.30亿美元市场,中国市场0.68亿美元,占比约10.79%;Newzoo预测,到2023年,全球云游戏市场将达到51.35亿美元,中国市场规模将达到8.80亿美元,全球占比提升至17.14%。从增速上看,2020-2023年全球市场规模预测年均复合增长率101.25%;同期中国市场预测增速134.78%。

龙头企业开始行动,加速元宇宙布局。腾讯即通过拓展内容、社交互动和增加线下活动的形式来模糊现实与虚拟世界的界限,推出多个超级数字场景合作开发项目,如4月在《和平精英》游戏中与日昇动画合作,加入高达形象,并在上海建造实物大小自由高达立项;5月再次加入《哥斯拉大战金刚》中金刚形象,在游戏内容创作方面进行了深度联动。腾讯天美ZPLAN项目更被指出位腾讯的元宇宙游戏项目。中手游依托“仙剑”IP打造国风文化的元宇宙,计划按照“数字孪生、虚拟原生、虚实融生”的规划,打造沉浸式体验、强社交性、自由创造的仙侠开放世界。

头部IP储备丰富,公司加速“掘金”。公司IP矩阵题材多样,授权IP涉及多个顶级动漫、小说、游戏IP,同时来源于日本、中国、美国在内多个国家和地区。自有IP包括“仙剑奇侠传”“轩辕剑”“大富翁”等多个头部游戏IP。公司目前拥有的50个授权IP及68个自有IP,合计118个IP。易观智库统计,截至2021年上半年,公司是中国移动游戏IP数量最多的中国公司。同时,公司也是上线最多移动IP游戏数量的公司,上线了包括《航海王强者之路》、《航海王热血航线》、《火影忍者.忍者大师》、《家庭教师》、《新射雕群侠传铁血丹心》、《传奇世界之雷霆霸业》在内多个游戏,上线后均取得较好的榜单排名及流水,公司通过IP掘金的力量逐渐增强。

持续投资,丰富公司游戏及IP矩阵。近年来,公司通过直接投资或者可转债投资的方式投资了超过20家游戏开发公司,在与被投公司关系上,公司结合自身优秀的发行能力与被投公司的创意和游戏开发优势,强强联合,形成了紧密的合作关系, 被投公司有望为中手游持续供应数量众多的优质游戏。

公司每年都拥有多款具备市场影响力的游戏发布,为公司业绩提供有效支撑。今年,公司《航海王热血航线》游戏发布,上线之初即取得游戏畅销榜第一名的成绩,今年4月份上线,在版本更新时更能进入前20名,游戏关注度与玩家热度较高。

2021年8月,中手游在2018年收购51%基础上,收购了大宇资讯旗下子公司软星科技(北京)有限公司剩余49%股份,取得完全控制及《仙剑奇侠传》IP大陆地区所有权益。北京软星团队规模100人,负责人为仙剑之父姚壮宪。主要研发方向为基于《仙剑奇侠传》和《大富翁》等IP的PC、主机和Switch版本游戏,团队熟练掌握虚幻引擎开发,是国内最出色的、具备3A单机游戏开发实力的研发团队。而其全资子公司上海软星团队规模60人,负责人为《仙剑奇侠传3》和《仙剑奇侠传4》制作人张孝全。主要方向为基于《仙剑奇侠传》IP的手游开发,代表作为《仙剑奇侠传:幻璃镜》和《仙剑奇侠传:九野》。团队发挥在世界观和美术设定方面的强项,全力服务于中手游的IP游戏生态体系。

文脉互动专注于传奇品类和融合性SLG品类游戏的研发,研发人员超过300人。核心成员分别来自腾讯、畅游、和西山居等行业内老牌游戏公司,其团队自研了“龙脉引擎”用于自有产品开发,至今已有7年页游、手游和H5游戏独立研发及运营经验。不论是团队成熟度、技术实力,还是用户储备及产品积淀等方面,文脉互动均已积累了丰富的经验和不俗的团队实力。近年来,文脉互动陆续推出了包括《血饮传说》、《热血战歌》和《屠龙战记》等多款强PK类MMOARPG游戏。未来更凭借获得的包括《传奇世界》、《魔域》和《龙族》等传统端游知名IP游戏的开发授权,将会进一步开发出极具竞争力的游戏作品。

公司除全资控股子公司的团队外,还拥有满天星工作室、北极星工作室、大禹工作室三家工作室。

满天星工作室,位于上海,团队规模超过150人,拥有完备的次世代开放世界RPG品类游戏的工业化开发能力和核心竞争力。核心成员为原巨人网络002558)巨火工作室原班团队。核心成员参与过《征途》端游研发,之后主导了《巨人》端游、《仙侠世界》系列端游和《龙珠最强之战》手游的研发。工作室制作人姜海涛,拥有13年游戏从业经验,先后担任过《仙侠世界》系列端游主策划和《龙珠最强之战》手游制作人。该团队现研发大型次世代开放世界RPG游戏《仙剑奇侠传:世界》,是中手游战略级自研游戏,是基于跨端(PC、主机、手机和VR)和自由高探索度的开放世界游戏。

北极星工作室,团队位于深圳,团队规模40人,团队负责人为中手游合伙人樊辉琪。主要方向为棋牌类游戏,拥有《欢乐真人麻将》和《酷玩斗地主》等产品。其中《欢乐真人麻将》游戏在华为、OPPO、VIVO等渠道均取得了麻将棋牌类游戏产品畅销榜第二名的成绩。

大禹工作室,成立于2021年7月,团队位于深圳。主要方向卡牌品类游戏。第一款自主研发的《代号:DF》项目正在制作中,预计在2022年初对外发布。

2018年以来,游戏开发业务营收持续快速增长,从2018年的1.78亿元增长至2020年的7.30亿元,2021年上半年,公司游戏开发业务实现营收5.67亿元,同比大幅增长156.83%。我们预计,公司游戏开发业务未来有望仍保持高速成长态势,成为发行业务以外公司主要营收主要来源。

确立游戏出海发展战略,上半年营收业绩卓越。公司2021年初在港澳台地区及新加坡、马来西亚推出《新射雕群侠传之铁血丹心》,掀开公司游戏出海大潮。金庸武侠题材是华文世界的共同记忆,在新马泰等海外华人世界中拥有极强的IP号召力,2021年1月游戏在港澳台地区推出后迅速取得了Apple Store和Google Play商店畅销榜第一的成绩,6月份游戏登陆新加坡与马来西亚市场后,同样取得了免费榜第一名的良好成绩。公司上半年海外营收共计2.20亿元,同比增长6250.4%,占总营收比重增至10.08%,证明了公司优质游戏出海的巨大潜力。

游戏出海计划拟定,有利于延长公司产品生命周期。公司资料显示,《家庭教师》已登陆韩国,上线当天即问鼎App Store和Google Play两大渠道免费榜。《斗罗大陆-斗神再临》登陆港澳台与东南亚(除越南),取得泰国苹果商店免费榜第一,老挝苹果商店畅销榜第一的优异成绩。2022年Q1《仙剑奇侠传七》也将在海外同步推出,公司游戏出海步伐明显加快。同时,包括《全明星激斗》、《真.三国无双 霸》、《仙剑奇侠传九野》、《暴走原始人》在内的公司众多游戏将开启出海步伐;按照公司计划,2022年上半年,《新射雕群侠传》将登陆越南、泰国市场,《真.三国无双 霸》计划在港澳台和日本、韩国,此外,包括《全明星激斗》、《亮剑》在内众多游戏也有了推出计划。游戏出海有望延长公司产品生命周期,成为业绩重要支撑力量。

“仙剑”IP先行,授权业务逐渐成熟。截至2021年上半年,公司授权业务实现收入8780.1万元,同比增长2012.6%,其中主要部分为公司仙剑奇侠传在内的知名IP的授权收入。公司资料显示,以“仙剑”为核心衍生的包括文学、漫画、游戏、内容体验、实景娱乐、影视、动画、音乐、虚拟偶像、周边衍生品在内的完整网络。同时公司加强线上线下的IP联动,在南京、武汉、南宁、重庆、北京五地参与线下动漫展扥逛活动,观展人数超过10万。IP授权及丰富的衍生生态使得IP知名度与美誉度得到良好培育,公司自有IP中“仙剑奇侠传”、 “大富翁”、“轩辕剑”在上半年中宣部组织的“中国年度IP评选中”分别获得金、银、铜奖。

公司与泡泡马特(POPMART)就仙剑奇侠传IP联合开发了一系列产品并上架公司网店。公司仙剑天猫旗舰店运营至今,已拥有超过3.3万名粉丝,网店描述相符、服务态度、物流服务等经营指标均远高于同行,显示出了IP粉丝对公司业务的充分认可。除授权周边衍生品外,公司与爱奇艺联手拍摄《仙剑奇侠传四》及《仙剑奇侠传五前传》剧集,预计将于2022年开始逐渐推出,此外,公司将与腾讯企鹅影视联手推出《仙剑奇侠传一》电视剧,与B站合作推出《仙剑奇侠传四》动画等作品,进一步丰富“仙剑”这一经典IP的仙侠宇宙。

着手开发仙剑元宇宙,高额并购显战略决心。2021年9月,公司宣布了拟推出跨平台“仙剑元宇宙”游戏的战略,正式进军元宇宙领域。公司将“仙剑元宇宙”定义为给热爱中国国风文化、热爱仙剑并有相同价值观的用户剧集的虚拟世界,使得玩家可以自由穿梭于现实世界与仙剑世界中。公司资料显示,基于此目标,公司合计6.4亿港币完整收购整合仙剑IP大陆地区权益,以实现自身打造国内第一仙侠IP、国风文化年轻化IP及百亿估值国民级IP的战略。

规划雏形显现,预计2023年Q2上线。公司的元宇宙规划中,玩家将可以通过VR设备等设备以不同的虚拟身份参与到整个“仙剑大世界”发展与变革中。根据自己的行为理念选择自己在“仙剑世界”中的生活、游玩和社交的方式,按照自己的愿望和梦想探索世界。同时,整个仙剑世界将是一个大型开放世界场景,面积高达24*16(384)平方公里。

特色一:跨平台融合、开放世界、虚实相生。玩家或能通过VR设备在内的各类设备进入到仙剑世界中进行交互,同时元宇宙游戏会将社交属性进一步激发,结伴而行、斩妖除魔等活动体验沉浸感更强;虚拟世界中,借助VR设备,玩家还可以进行音乐会、演出等各类线上活动;在游戏的资产管理与经济系统中,公司规划表示将借助NFT区块链技术使玩家拥有专属的数字资产,如数字藏品宠物,此外,将提供土地、店铺拍卖、商业区在内的经营性虚拟经济生态。借助元宇宙相关技术,游戏将成为虚实相生的跨平台开放世界。

特色二:国风特色、玩家共创、有望成标杆。公司表示将为玩家提供超低门槛的UGC编辑器,粉丝可以自由创作专属于自己的内容;玩家可以将自己的古风文化、仙侠文化的理解创作为仙剑元宇宙中的内容。目标是将彻底打通和链接仙剑元宇宙的游戏、共创社区和创作工具。玩家在游戏内与社区中的游戏行为与创作所产生的所有内容价值,都将转化成为虚拟身份的“数字资产”。我们认为,玩家共创的做法有利于增强元宇宙世界的活力,同时由于公司游戏是国风第一个元宇宙游戏,快速蓬勃发展的生态有望演化成国风仙侠元宇宙的标杆。

1.分业务看,过去几年公司游戏发行、游戏开发、授权业务均取得良好增长,短期内游戏开发业务有望持续高增长,占比逐渐提高,对公司业绩形成稳健支撑;

2.分地区看,海外市场未来投放将进一步增多,短期刺激效果明显,且相对基数较低,有望保持亮眼的增长业绩;大陆业务方面,公司作为龙头企业,受行业大环境影响相对可控;

3.从战略布局看,“仙剑”IP将成为公司未来经营重点,随着元宇宙游戏开发,以及包括衍生周边、剧集动画在内的线上线下持续经营,仙剑宇宙将更加丰富,而该IP有望在元宇宙游戏正式上线时引爆国风游戏市场,成为国风、仙侠大类目标群体的首选游戏,为公司带来增长新爆发点。

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